美国关税如何牵动医药行业？多公司表态“影响有限” 券商看好板块抗风险能力

《科创板日报》4月8日讯 日前，美国颁布所谓“对等关税”。此次中国绝大部分药品（包含各类化药、疫苗、生物制品等）位于豁免名单，原料药方面如维生素类、氨基酸类、激素类、抗生素和抗感染类等也被纳入了豁免清单，医疗器械未在豁免清单。

数据显示，2024年，我国医药产品进出口贸易额1993.76亿美元，同比增长2.13%，其中进口额914.12亿美元，同比下降2%，出口额1079.64亿美元，同比增长5.9%。美国市场方面，2024年我国进口150.57亿美元，同比下降4.6%；出口额为190.47亿美元，同比增长11.75%。

而美国仿制药与与原料药进口依赖度较高。据生物技术行业、政策和学术领袖联盟“活性药物成分创新中心”（APIIC）报告显示，美国人日常服用的仿制药中，90%的抗病毒和抗生素药物依赖从国外进口的活性药物成分，约83%的前100种处方仿制药依赖进口；2024年进口价值约700-800亿美元的仿制药，其中印度、中国是最大供应国，贡献近50%-60%进口量。另据FDA报告，美国仅20%的原料药为本国自主生产，80%的原料药来自海外。

综合多家券商研报来看，总体而言医药板块整体具备较强的抗关税风险能力。

平安证券指出，医药板块中药品、原料药等板块受关税影响较小，其他内需相关板块如中药、医疗服务、医药商业不受该政策影响。

招商证券则表示，医药行业整体以内需为主，大部分子行业受到关税影响较小（如医疗服务/消费医疗、国产创新药、中药、药店/流通等），板块具备较好避险属性。此外进口占比较高的血制品、部分设备耗材及关键元件、IVD等具备较好国产化空间与机会，有望边际受益。

从具体细分领域来看，药品方面，招商证券认为，目前国内部分相关药企API与制剂大多不在美国，影响较小；美国进口中国的药品毛利较高，医保影响下终端价格难改，对行业影响有限；MNC药品若属地生产，产业链影响更小。

交银国际证券表示，首先，BD交易达成时通常只涉及药品在相关地区IP、开发、商业化等权益的转让，因此即使药品有关税落地，对已发生和尚未发生的BD交易没有直接影响。其次，对于一款成熟的商业化创新药，生产成本仅占其很小一部分，加征关税对创新药销售毛利率的影响应在低个位数百分点水平。

原料药方面，中邮证券认为，美国约30%的药品原料依赖中国进口，若既有关税持续，可能导致美国药企成本上升，进而推动其寻求替代来源（如印度）。但印度70%原料药依赖中国，短期内难以替代，中国仍具议价权。

医疗器械方面，分析师指出，国内反制加征34%关税，部分医疗器械行业有望受益于国产化加速，如手套行业、IVD耗材行业、电生理行业、止血纱行业、主动脉行业、手术机器人行业、大设备相关行业等。

光大证券也建议，增加医疗器械板块配置，对美进口商品加征关税有望加速推动高端医疗器械和上游核心零部件国产化，建议关注高端影像设备、手术机器人、测序仪、电生理等细分领域的快速发展，其中研发储备强、品牌认知度高的细分领域龙头有望受益。建议关注在产品竞争力方面具备领先优势的企业，这些企业有望成为下一批领军者，部分企业也会有取得海外收入的机会。

值得留意的是，被问及关税影响时，A股医药板块多家公司已给出回应称“影响有限”：

恒瑞医药表示，公司海外销售业务占营业收入的比例很小，根据2024年年报数据，海外销售业务占比仅为2.56%，美国加征关税对公司业务影响非常有限。公司将持续密切关注国际环境变化，灵活应对复杂多变的外部环境，保障公司的长期稳定发展。

诺泰生物表示，根据美国政府公布的政策内容解读，药品本次阶段性豁免加征，对公司影响不大，公司会持续跟踪关税政策实施进展并评估影响。

海尔生物表示，公司海外业务广泛布局于非洲、欧洲、亚太、美洲等区域，其中2024年海尔生物的美国市场收入占公司整体收入比例不足2%，且本次加征关税前，公司已经基于美国当地化体系进行了意向订单的提前备货，因此关税对公司业务的影响有限。公司将继续在覆盖150多个国家和地区的800多家网络体系的基础上，加快强化本土化布局。

爱尔眼科表示，公司对进口产品签订的协议价格是按人民币（税后）价格结算，故短期对公司影响不大。公司原产地为美国的设备、耗材，公司都有可替代的欧洲和国产产品，故长期对公司影响也有限。

（科创板日报 郑远方）