从收集“废油”到募资上市，丰倍生物高增长“神话”难延续

出品 | 创业最前线 左星月

8月15日，苏州丰倍生物科技股份有限公司（以下简称“丰倍生物”）在上交所主板成功提交注册。

丰倍生物是一家废弃资源综合利用领域的企业，可以将废弃油脂提炼成生物柴油，还能加工成生物基材料，“变废为宝”，在农药、医药等众多领域都有应用。

在“变废为宝”叙事背后，丰倍生物仍面临欧盟反倾销政策下的业绩滑坡、实控人IPO前大额套现等问题，以及研发投入疲软，暴露的技术转型困境。

1、IPO前夕大额套现，等待两年终于提交注册

丰倍生物是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业，主要以废弃油脂生产资源化产品，形成了“废弃油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的废弃资源再生产业链。

丰倍生物的主要产品包括生物基材料（主要为农药化学助剂）、生物燃料（主要为生物柴油）、油脂化学品（主要产品为DD油、脂肪酸等），广泛应用于农药、化肥、选矿、油墨树脂、纺织、生物医药等多个领域，能够发挥溶解、增效、分散、润滑等关键作用。

（图 / 丰倍生物招股书）

丰倍生物的前身丰倍有限成立于2014年7月，注册资本为500万元，由平原100%持股。2022年1月，丰倍有限整体变更为股份制公司。

2023年6月，丰倍生物的IPO被受理，经过两年多的等待，才成功过会。8月15日，公司正式提交注册。

丰倍生物的创始人平原出生于1976年，曾在中粮东海粮油工业（张家港）有限公司任业务主任。2004年开始，平原选择自主创业，此后又在多家公司任职。

2014年，平原创办丰倍有限，目前担任公司董事长。截至招股书签署之日，平原持有丰倍生物85.40%的股份，拥有绝对控制权。

2018年和2019年，为彻底解决同业竞争，规范关联交易，提升公司的经营规模、盈利能力和市场竞争力，丰倍有限收购了维格生物、良友油脂和福之源的股权。

其中，平原的配偶韩琳琳和公司董事魏国庆的儿子魏良分别持有维格生物70%和30%的股权。

2018年12月，丰倍有限分别向韩琳琳和魏良支付3368万元和1440万元收购维格生物100%股权。

（图 / 丰倍生物招股书）

2018年12月，李寅和魏良分别与维格生物签署《股权转让协议》，约定李寅将其持有的良友油脂70%股权以70万元转让给维格生物、魏良将其持有的30%的股权以30万元转让给维格生物。其中，李寅持有的良友油脂70%股权是帮平原代为持有。

此后，丰倍有限以509.23万元的价格，收购平原、韩琳琳夫妻持有的福之源100%股权。

通过收购三家关联公司，包括李寅代持平原那70万元，平原和韩琳琳套现了3947.23万元。

此外，丰倍生物在筹备上市前已经开始大额分红。

2022年和2023年，公司分别现金分红1500万元和1614万元，两年现金分红累计3114万元。以平原绝对控股的持股比例来看，这部分现金分红大部分都进入了平原的“口袋”。

（图 / 丰倍生物招股书）

一边现金分红，一边收购关联公司套现，这样的操作难免让市场对其募资后的资金使用有所疑虑。

2、欧盟反倾销政策下，利润“变脸”

还未上市，丰倍生物的利润却已经“变脸”。

2022年至2024年（以下简称“报告期”），丰倍生物的营业收入分别为17.09亿元、17.28亿元和19.48亿元，同比增长31.89%、1.12%和12.75%。

同期，公司归母净利润分别为1.33亿元、1.30亿元和1.24亿元，同比增长30.85%、-2.73%和-4.54%，连年下滑。

（图 / Wind（单位：亿元））

「创业最前线」注意到，丰倍生物的利润下行和下游客户的变动有关。

据悉，公司生物柴油配方产品主要应用于国内农化领域，与众多农化领域龙头企业达成合作，如丰乐种业、久易股份、泸天化等。

这一市场前景广阔。根据IEA（国际能源署）数据统计，2023年全球生物柴油消费量约为4242万吨，预计2028年消费量增长至5993万吨，年复合增长率约为7.16%。

（图 / 丰倍生物招股书）

从消费量来看，全球最大的生物柴油消费地区是欧盟，占全球生物柴油总消费的34.65%，其次是美国、印度尼西亚、巴西，占比分别是20.72%、17.32%和12.31%。

2022年至2023年，丰倍生物外销生物柴油的主要消费区域还集中在欧洲，但随着欧盟政策的变化，公司在欧盟这个最大的市场上存在阻力。

据《中国能源报》报道，2023年12月，欧盟委员会对原产于中国的生物柴油发起反倾销调查。2024年8月，欧盟对该案作出初裁，初步裁定对涉案产品征12.8%至36.4%的临时反倾销税。历时一年两个月后，终裁10.0%至35.6%的反倾销税措施落定。

（图 / 中国能源报）

受欧盟政策影响，国内相关企业的销售市场开始转移。在招股书中，丰倍生物表示，2024年起，我国生物柴油出口逐步转向非欧盟地区的新兴市场。

目前，丰倍生物生物燃料的主要销售区域为瑞士、新加坡等新兴市场，主要客户为BIOSYNTEC HANDELS GMBH、SHELL（壳牌）、PETROINEOS TRADING LIMITED（中石油合资子公司）等。

受此影响，丰倍生物对欧盟的销售额快速下滑。

问询函回复显示，2021年至2024年上半年，丰倍生物向欧盟销售生物燃料的金额分别为3.30亿元、3.14亿元、4.34亿元和5051.21万元。

（图 / 丰倍生物问询函回复）

这带动公司生物燃料业务的业绩大幅下降。

报告期内，丰倍生物生物燃料业务的收入分别为6.36亿元、6.39亿元和3.70亿元，占主营业务收入的比例分别为37.33%、37.03%和19.01%。2024年，公司生物燃料业务的收入和2023年相比几乎“腰斩”。

（图 / 丰倍生物招股书）

此外，报告期内，丰倍生物的生物燃料销售单价分别为0.98万元/吨、0.77万元/吨和0.73万元/吨，售价也在逐渐下滑。

（图 / 丰倍生物招股书）

丰倍生物坦言，国际贸易存在诸多影响因素，如果未来公司主要境外市场的政治、经济、贸易政策等发生较大变化，将会对公司产品的出口产生不利影响，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

3、研发费用率不敌同行，货币资金难覆盖短期借款

《中国能源报》报道指出，在欧盟反倾销措施的刺激下，技术含量较低的生物柴油设备被淘汰，迫使生物柴油企业转向生产其他产品，比如目前市场稀缺、盈利能力较好且没有被欧盟纳入反倾销范围的生物航油或其他高附加值产品。

市场对产品的要求已经提高，然而，丰倍生物并没有在研发投入上多下功夫。

招股书显示，报告期内，丰倍生物的研发费用分别为5134.58万元、5856.77万元和5356.61万元，占当期营业收入比例分别为3.00%、3.39%和2.75%。

同期，同行可比公司的研发费用率均值分别为3.57%、3.72%和4.32%，高于丰倍生物的研发费用率。

（图 / 丰倍生物招股书）

2024年，面对欧盟这一最大消费市场政策的转变，嘉澳环保、隆海生物等同行公司的研发费用率都在增长，而丰倍生物的研发费用率却在逆势下跌。

对此，丰倍生物在招股书中表示，随着部分研发项目完成，直接材料费用有所减少，研发费用同比略有下滑。

目前，丰倍生物、卓越新能、嘉澳环保、隆海生物、ADM的生物燃料产品都符合欧盟EN14214标准。

2024年末，丰倍生物现有生物柴油产能10.5万吨，产能规模远小于卓越新能、嘉澳环保和隆海生物，产能规模位居我国生物柴油行业第六。

（图 / 丰倍生物招股书）

2024年，我国生物柴油产量约为171万吨，丰倍生物生物柴油产量为8.01万吨，对应以产量计的生物柴油市场占有率约为4.68%，市占率并不高。

丰倍生物将自己的主要竞争优势归于“基础研究、材料开发、应用开发”的三大发展方向，然而面对激烈的市场竞争，丰倍生物若不增加研发投入，很难在生物基材料等高附加值领域实现突破，更难改善生物燃料业务承压导致的业绩下滑。

从资金链来看，丰倍生物此次IPO已经“迫在眉睫”。

截至2024年末，丰倍生物的货币资金1.67亿元，而短期借款就有1.73亿元，货币资金难以覆盖短期借款。

（图 / 丰倍生物招股书）

如今，丰倍生物已提交注册，但公司在IPO前出现的大额套现、利润下滑、研发投入落后于行业平均水平，以及货币资金难以覆盖短期借款等问题，都为其未来的资本市场之路埋下了不少隐忧。